Валютные форварды

Рейтинги богатства 
06.02.2024

Форвардный контракт- соглашение между контрагентами о будущей поставке базисного актива, которое заключается вне биржи. Форвардный контракт - срочная твердая сделка, то есть сделка, обязательная для исполнения каждой из сторон. Так как форвардный контракт - небиржевой инструмент, его условия (ба зисный актив, размер, срок, цена) - не стандартизированы. Фор вардные контракты используются для спекулятивных целей и хеджирования рыночных рисков. Принцип управления рыноч ным риском с помощью форвардных контрактов - устранить не определенность (источник риска), зафиксировав цену и тем са мым переложив риск на контрагента (в роли которого может быть спекулянт или другой хеджер). Стоимость хеджирования с по мощью форвардных контрактов включают издержки, связанные с поиском контрагента по контракту и процедурой его заключения. Коэффициент хеджирования в данном случае равен 1, то есть для компенсации риска одной единицы актива (валюты) требуется одна единица инструмента хеджирования.

Валютный форвардный контракт - соглашение контрагентов по покупке или продаже в определенный срок в будущем опре деленной суммы иностранной валюты на условиях, определен ных в момент заключения контракта.

Конструкция форвардного контракта:

  • ?вид валюты (например, долл. США);
  • ?размер контракта (например, 1000 долл. США);
  • ?размер гарантийного взноса (% от размера контракта);
  • ?срок гарантийного взноса;
  • ?срок исполнения контракта - дата исполнения;
  • ?цена контракта - форвардный валютный курс.

Обычно форвардные контракты имеют определенную дату исполнения. Однако возможны ситуации, когда необходимо, на пример, обеспечить поставку валюты, но срок поставки точно не определен. В этом случае возможно приобретение форвардного контракта с открытым сроком исполнения в виде форвардного опциона, срок исполнения которого не дата, а определенный пе риод времени, и покупатель контракта получает право выбрать любую дату в этом периоде.

Фиксирование в контракте будущего валютного (форвардно го) курса позволяет покупателю контракта полностью исключить неопределенность относительно того, например, сколько будут составлять суммы будущих платежей или поступлений в нацио нальной валюте и тем самым избежать потерь в случае неблаго приятного изменения валютного курса в будущем. В то же время заключенный контракт не позволяет ему получить прибыль в случае благоприятного изменения курса.

Форвардный курс отражает ожидаемую стоимость валюты через определенный период времени и представляет собой цену, по которой данная валюта продается или покупается при условии ее поставки в будущем. Теоретически курс форвард может быть равен курсу спот, однако на практике он всегда оказывается либо выше, либо ниже. Если курс форвард выше курса спот, он будет равен сумме курса спот и соответствующей разницы - форвард ной маржи, которая в данном случае называется премией. Если курс форвард ниже курса спот, он представляет собой курс спот, из которого вычтена форвардная маржа, называемая в этом случае дисконтом. Если форвардный валютный курс превышает курс спот, то о валюте говорят, что она котируется с премией. И на оборот, если форвардный курс ниже наличного, то валюта коти руется со скидкой (дисконтом).

В качестве основы для вычисления валютного курса форвард котируемой валюты А к котирующей валюте В может рассматри ваться их теоретический курс форвард(R ft),величина которого определяется на основе паритета процентных ставок валюты А (ia) и валюты В(ib)с учетом срока исполнения форвардного контракта(t).Значение теоретического курса форвард определя ется формулой

гдеR ft -форвардный курс,

R SAB - курс спот А/В;

FM-форвардная маржа.

Из этого выражения следует, что, если процентная ставка по котирующей валюте В больше ставки по котируемой валюте А, курс форвард А/В будет больше курса спот, т.е. валюта А котиру ется с премией. Если же процентная ставка по котирующей валю те В меньше ставки по котируемой валюте А, курс форвард А/В будет меньше курса спот, т.е. валюта А котируется с дисконтом. Премия (или дисконт) компенсируют разницу в процентных ставках между депозитами в двух валютах.

Операции по хеджированию валютного риска могут осуще ствляться с использованием различных видов форвардных кон трактов: поставочного (покупка/продажа с реальной поставкой валюты) или расчетного(без реальной поставки валюты с выпла той маржи).

По условиям поставочного форвардного контракта банк по купает у клиента или продает ему оговоренную сумму валюты с поставкой в определенный день по оговоренному в контракте курсу. В свою очередь клиент обязуется перечислить банку не позднее даты поставки сумму в валюте (при продаже иностран ной валюты) или рублях (при покупке иностранной валюты).

При необходимости клиент может досрочно закрыть свою валютную позицию посредством заключения с банком противо положного форвардного контракта с тем же днем исполнения, но по другому, как правило, форвардному курсу. Таким образом, происходит взаимопогашение обязательств с выплатой (получе нием) разницы между рублевой оценкой покупки или продажи валюты на дату валютирования.

Предмет договора расчетных форвардных контрактов - не наличная валюта, а курс валюты. Как правило, расчетные фор вардные контракты заключаются российскими банками на срок от 3 дней до 3 месяцев. Использование форвардного расчетного контракта особенно привлекательно для клиентов (предприятий, организаций), которые не имеют расчетного или валютного счета в банке - продавце форвардного контракта. Они могут конверти ровать валюту в одном банке, а связанный с этим валютный риск покрыть в другом.

Если при неблагоприятном изменении валютного курса предприятие, проведя конвертацию, понесет потери (не получит запланированный размер дохода), то маржа по расчетному фор вардному контракту может полностью их компенсировать. Банк - продавец расчетного форвардного контракта полностью берет на себя риск потерь в случае неблагоприятного для клиента измене ния валютного курса. Однако при благоприятном изменении ва лютного курса клиент теряет возможность получить спекулятив ную прибыль, которая становится доходом банка.

Расчеты по данному виду форвардных контрактов произво дятся перечислением некоторой суммы (маржи), определяемой следующим образом:

маржа = [форвардный курс (цена исполнения контракта)-рыночный курс «спот» на день расчета] Ч объем контракта.

При этом:

  • ?если маржа отрицательная, продавец форвардного контрак та (банк) выплачивает ее покупателю контракта (клиенту);
  • ?если маржа положительная, покупатель выплачивает ее продавцу.

Рассмотрим, как используется форвардный контракт для хед жирования валютного риска. Для примера возьмем российскую фирму - импортер, которая покупает за собственные или заемные средства за рубежом товар, ввозит его в Россию и продает за рубли. Затем импортер конвертирует рубли в иностранную валюту для то го, чтобы снова закупить товар. При этом существует возможность недополучить запланированную прибыль из-за непредвиденной девальвации рубля, особенно на этапе обратной конвертации, и по лучить дополнительную прибыль в случае его укрепления.

Импортер в январе подписывает контракт с немецкой фирмой на поставку бытовой техники на сумму 100 тыс. евро и оплатой ее в апреле. Величина возможных прибылей и убытков импортера за висит от величины будущего (апрельского) валютного курса. Им портер может заключить с банком форвардный контракт на по купку валюты, тем самым захеджировав валютный риск.

Вариант 1.Импортер в январе заключает с банком поставочный форвардный контракт на покупку валюты (покупает в январе 100 тыс. евро с поставкой в ап реле по форвардному курсу 45,80 руб. /евро).

А.В случае повышения фактического валютного курса рубля в апреле над ожи даемым (например, до 45,70 руб. /евро), импортер имеет упущенную прибыль в размере 10 тыс. евро, которую получит банк, купив 100 тыс. евро на рынке по курсу 45,70 руб. /евро и продав их клиенту по 45,80 руб. /евро:

(руб. /евро) Ч 100 000 (евро) = 10 000 руб.

Б.В случае понижения рыночного курса в апреле до 45,90 руб. /евро импортер из бежит убытков в размере 10 тыс. руб., которые понесет банк, приобретя валюту по рыночному курсу 45,90 руб. /евро и продав ее клиенту по курсу 45,80 руб./евро:

(руб. /евро) Ч 100 000 (евро) = -10 000 руб.

Результат хеджирования валютного риска для импортера с помощью поставоч ного форвардного контракта:фактический курс конвертации при любом развитии событий на валютном рынке составил 45,80 руб. /евро.

Вариант 2.Импортер в январе заключает с банком расчетный форвардный контракт в размере 100 тыс. евро на валютный курсEUR/RUB;срок исполне ния - апрель. В этом случае импортер будет покупать в апреле евро на валют ном рынке по сложившемуся на рынке курсу спот, а банк будет выплачивать (по лучать) маржу (разницу между рыночным и форвардным курсом).

А.Так, если апрельский курс «спот» составит 45,90 руб. /евро, то затраты импор тера на покупку 100 тыс. евро составят:

45,90 (руб. /евро) Ч 100 000 (евро) = 4 590 000 (руб.)

Банк при этом выплатит по расчетному форвардному контракту маржу в размере:

(руб. /евро) Ч 100 000 (евро) = 10 000 руб.,

что снизит реальные затраты импортера на покупку валюты до 4 580 000 руб.

Б.Если апрельский курс «спот» составит 45,70 руб./евро, то затраты импортера на покупку 100 тыс. евро составят:

45,70 (руб./евро) Ч 100 000 (евро) = 4 570 000 руб.,

однако при этом клиент должен выплатить банку по расчетному форвардному контракту маржу в размере:

(руб. /евро) Ч 100 000 (евро) = 10 000 руб.,

что увеличит реальные затраты импортера на покупку 100 000 евро до 4 580 000 руб.

Результат хеджирования для клиента с помощью расчетного контракта:факти ческий курс конвертации при любом развитии событий на валютном рынке составил 45,80 руб./евро.

Форвардные контракты активно используются в современной мировой практике для управления валютными рисками по сле дующим причинам:

во-первых,форвардные контракты учитывают все индивиду альные (зачастую очень специфические) потребности хеджера в отношении объема и сроков исполнения контракта, что делает их более удобным инструментом хеджирования, по сравнению с же стко стандартизированными биржевыми инструментами;

во-вторых,несмотря на то что форвардные рынки не регули руются государственными органами, риски на них невелики, так как основными участниками являются крупнейшие мировые банки, репутация которых, как потенциальных контрагентов по сделке, очень высока;

в-третьих,степень развития современных коммуникаций по зволяет находить потенциального контрагента в любой стране, осуществлять ведение переговоров и заключать соглашение с ним без значительных временных затрат и сопутствующих издержек;

в-четвертых,банки - основные участники международного форвардного рынка, в настоящее время значительно продвину лись в сфере стандартизации и унификации условий форвардных контрактов и процедуры его заключения, что значительно повы шает ликвидность данного инструмента.

Главным достоинством форвардного контракта является воз можность удовлетворения индивидуальных запросов сторон по любым параметрам сделки (размерам, срокам, цене). Кроме того, форвардные контракты могут заключаться на любые валюты, а не только на наиболее распространенные (как, например, в случае фьючерсов), а также на любые нестандартные сроки. Кроме того, стороны, заключающие форвардный контракт, как правило, не несут дополнительных расходов в виде брокерских комиссион ных. Безусловное преимущество форвардных контрактов - воз можность их заключения на длительные сроки, превышающие сроки обращения биржевых инструментов. Например, фьючерс ные контракты, как правило, заключаются на срок до одного года, а форварды могут заключаться на более значительные сроки (до нескольких лет), хотя окончательным решением вопроса для хеджера с длинным горизонтом является своп, который может рассматриваться как серия форвардных контрактов.

Можно назвать два недостатка форвардных контрактов. Пер вый- наличие более высокого (по сравнению с фьючерсами) риска неисполнения контрагентом обязательств по форвардному контракту. Второй - невозможность зачастую досрочно завершить сделку по форвардному контракту или отказаться от ее использо вания. Это связано с тем, что форвардный контракт предполагает обязательную поставку валюты в результате его исполнения, что делает его недостаточно гибким. В отличие от фьючерсных кон трактов, имеющих высокую степень стандартизации, форвардные рынки менее ликвидны и поэтому характеризуются большей раз ницей в ценах продавца и покупателя.

Форвардный контракт - контракт, с помощью которого оформляется срочная валютная сделка. По этой сделке одна сторона (продавец) обязуется продать другой (покупателю) определенное количество иностранной валюты в определенный момент в будущем по цене, зафиксированной в момент заключения этой сделки (рис. 18.1). День, когда будут осуществляться расчеты по сделке, называется датой валютирования, а цена, фиксируемая в форвардном контракте, - ценой поставки.
Форвардные сделки заключаются, как правило, на внебиржевом рынке. При этом стороны согласовывают между собой все существенные условия сделки: количество базисной валюты, срок и способ ее поставки, цену поставки. Такие условия заключения форвардного контракта делают его уникальным, что значительно снижает его дальнейшую ликвидность. При заключении контракта стороны не несут никаких финансовых затрат, за исключением тех случаев, когда сделки заключается при помощи посредников.
Заключение
форвардного Поставка
контракта валюты

Поставка рублей
а) Дата заключения сделки б) Дата валютирования

Заключая форвардную сделку, ее стороны открывают свои валютные позиции: продавец - короткую, покупатель - длинную. Закрыть позицию можно путем заключения контрсделки.
В большинстве случаев форвардные контракты заключаются с целью страхования от валютного риска, связанного с неблагоприятным изменением курса базисной валюты в будущем. При этом продавец, по контракту являющийся, как правило, владельцем базисной валюты, страхуется от падения ее курса, а покупатель, заинтересованный в получении реальной валюты, - от его роста. Однако форвардный контракт может быть использован также для спекулятивных целей, когда преследуется цель игры на изменении валютных курсов во времени. В этом случае более целесообразно заключать расчетные форвардные контракты.
Расчетные форварды. Расчетный форвардный контракт - это контракт, с помощью которого оформляется конверсионная операция, представляющая собой комбинацию двух сделок: сделку по валютному форвардному контракту и выполнение обязательств по проведению на дату его валютирования встречной сделки по текущему валютному курсу. На практике это форвардный контракт, по которому не происходит поставки базисной валюты, т.е. продавец продает, а покупатель покупает эту валюту условно. Каким же образом осуществляются расчеты по данному контракту?
Как было указано выше, расчетный форвардный контракт заключается в том случае, если участвующие в нем стороны преследуют чисто спекулятивные цели. Следовательно, они заинтересованы лишь в получении прибыли, которую перечисляет проигравшая
сторона выигравшей. Выигравшая и проигравшая стороны определяются по следующему правилу: если текущий курс базисной валюты в день исполнения расчетного форвардного контракта превышает цену поставки этой валюты по контракту, то разницу между этими курсами, умноженную на сумму контракта, платит продавец по контракту, и наоборот. В основе этого правила лежат такие рассуждения: если бы форвардный контракт был постановочным, то для того, чтобы поставить валюту по нему, продавец должен был бы купить ее по текущему курсу, и если бы этот курс был выше цены поставки по контракту, то он тем самым понес бы убытки. Покупатель же в этом случае, получив валюту по цене поставки, мог бы продать ее по текущему курсу и получить тем самым прибыль.

Поэтому при заключении расчетного валютного форвардного контракта продавец по нему рассчитывает на понижение курса базисной валюты, а покупатель - на его рост.


Данный вид конверсионных операций был широко развит в России до августа 1995 г., когда из-за введения валютного коридора резко сократилась волатильность (колебание) валютного курса, которая наблюдалась до этого. В тот период в качестве базисной валюты чаще всего выступал доллар США, в качестве его текущего курса - курс, устанавливаемый на торгах на ММВБ. Акт ивное использование именно расчетных форвардов было вызвано двумя причинами:
спекулятивной преобладающей на рынке;
законодательными ограничениями (для банков - отсутствие валютной лицензии), из-за которых многие не имели права заключать поставочные валютные форвардные контракты.
В настоящее время при заключении расчетного валютного форварда в качестве текущего курса может быть использован либо курс валюты, фиксируемый на торгах в СЭЛТе, либо официальный курс валюты, устанавливаемый ЦБ РФ.
Рассмотрим порядок осуществления операций по расчетным валютным форфардам на следующем условном примере: 10 сентября 1999 г. банк А и банк Б заключают между собой расчетный форвардный контракт, согласно которому банк А обязуется 1 декабря 1999 г. условно продать банку Б 100 ООО долл. США по курсу 26,25 руб./ долл. Расчеты между банками по этому контракту производятся по вышеописанному правилу. В каче-
стве текущего валютного курса используется официальный курс доллара США, устанавливаемый ЦБ РФ.
Рассмотрим порядок осуществления операций по расчетным валютным форвардам на следующем условном примере: 10 сентября 1999 г. банк А и банк Б заключают между собой расчетный форвардный контракт, согласно которому банк А обязуется 1 декабря 1999 г. условно продать банку Б 100 ООО долл. СШВ по курсу 26,25 руб./долл. Расчеты между банками по этому контракту производятся по вышеописанному правилу. В качестве текущего валютного курса используется официальный курс доллара США, устанавливаемый ЦБ РФ.
1 декабря 1999 года ЦБ РФ устанавливает официальный курс доллара США на уровне 26,53 руб. долл. Так как текущий валютный курс выше цены поставки по контракту, то проигравшей стороной является банк А. Он перечисляет банку Б денежные средства в размере 26,53 - 26,25 руб. долл. 100 000 = 28 000 руб., которые являются прибылью последнего по данному контракту.
Валютные фьючерсы. Фьючерсный контракт - биржевой контракт, в соответствии с которым одна сторона (продавец) обязуется продать другой (покупателю) определенное количество иностранной валюты в определенный момент в будущем по цене, зафиксированной в момент заключения данного контракта. Из определения видно, что фьючерсный и форвардный контракты очень схожи между собой. Однако фьючерсный контракт имеет ряд отличий, обусловленных тем, что фьючерсным контрактом оформляется срочная валютная сделка, заключаемая на бирже.
Первое отличие состоит в том, что при заключении фьючерсного контракта не требуется согласовывать все его условия: количество, срок и способ поставки базисной валюты являются стандартными и определяются биржевой спецификацией. В связи с этим фьючерсные контракты обладают высокой ликвидностью и существует их активный вторичный рынок на бирже-эмитенте. Благодаря этому банки довольно легко могут закрыть свои позиции по фьючерсным контрактам, совершив контрсделку с тем же количеством контрактов, по которому позиция являлась открытой. Поэтому фьючерсные контракты заключаются чаще всего в спекулятивных целях и, как показывает мировая практика, лишь 2- 5% фьючерсных контрактов заканчивается реальной поставкой валюты.
Так как условия фьючерсного контракта являются стандартными, то участники фьючерсной сделки торгуются лишь за цену, по которой он будет заключен, а также за количество контрактов, которые будут заключены.
Второе отличие состоит в том, что по фьючерсному контракту практически отсутствует риск неисполнения сделки контрагентом, который так велик при заключении любого внебиржевого контракта, в том числе и форвардного. Это достигается благодаря гарантии его исполнения со стороны биржи, которая зачастую сама выступает противоположной стороной по каждой заключаемой следке.
Еще одно отличие состоит в том, что при заключении фьючерсного контракта его участники несут расходы в виде комиссии, которую они уплачивают членам биржи, если сами не являются таковыми.
Для открытия позиции по фьючерсному контракту необходимо внести определенную сумму денежных средств или ценных бумаг, называемую начальной маржой. Эти средства определенным образом обеспечивают защиту биржи, которая гарантирует его исполнение.
Другим способом защиты биржи от убытков в случае неисполнения клиентами заключенных ими контрактов является ежедневная переоценка их открытых позиций, ко-
торая осуществляется по тому же правилу, что и при исполнении расчетного форварда. Только в качестве текущего курса используется расчетная цена, которая определяется на основе цен поставок по каждому виду заключенных фьючерсных контрактов. В конце каждого торгового дня расчетная палата биржи осуществляет перевод суммы выигрыша со счетов проигравших на счета выигравших участников торгов. Эти суммы носят название вариационной маржи. Таким образом, участники фьючерсной торговли ежеднев-но знают о своих прибылях или убытках по фьючерсным контрактам. Они могут снять полученную прибыль либо должны покрыть понесенные убытки.
Если позиции по валютным фьючерсным контрактам остаются открытыми до даты их исполнения, то расчеты по ним производятся в порядке, установленном биржей.
В упрощенном виде порядок осуществления операций по валютным фьючерсам можно представить в следующем виде (см. рис. 18.3).

Форвардные операции (forward operation или сокращенно – fwd ) – это сделки по обмену валют по заранее согласованному курсу, которые заключаются сегодня, но дата валютирования отложена на определенный срок в будущем. При этом валюта, сумма, обменный курс и дата платежа фиксируются в момент заключения сделки. Срок форвардных сделок колеблется от 3 дней до 5 лет, однако наиболее распространенными являются даты в 1, 3, 6 и 12 месяцев со дня заключения сделки.

Форвардный контракт является банковским контрактом , поэтому он не стандартизирован и может быть подобран под конкретную операцию. Рынок форвардных сделок срочностью до 6 месяцев в основных валютах достаточно стабилен, на срок более 6 месяцев – неустойчив, при этом отдельные операции могут вызывать сильные колебания обменных курсов.

Форвардный курс слагается из спот-курса на момент заключения сделки и премии или дисконта, т.е. надбавки или скидки в зависимости от процентных ставок межбанковского рынка на данный срок.

Форвардный курс обычно отличается от спот-курса и определяется дифференциалом процентных ставок по двум валютам. Форвардный курс не является предсказанием будущего спот-курса. Если исполнение форвардного контракта происходит до 1 месяца, то он считается заключенным на короткие даты.

Форвардные операции применяются в следующих случаях:

· хеджирование (страхование) валютных рисков;

· спекулятивные операции.

Хеджеры пытаются снизить риск изменения будущей цены или процентной ставки с помощью заключения форвардных контрактов, которые гарантируют будущий валютный курс. Хеджирование не увеличивает и не понижает ожидаемые доходы участника рынка, а лишь изменяет профиль риска. Принцип хеджирования состоит в том, что движение курсов валютного рынка компенсируется равным и противоположным движением цены хеджевого инструмента.

Банк может осуществлять страхование рисков своих клиентов. Например, внешнеторговые организации, имеющие платежи и поступления в разных валютах, используя форвардные контракты, также способны застраховать риск изменения валютных курсов. Если компания хорошо знает график продаж и закупок, она может хеджировать риск возможного изменения курса в неблагоприятную сторону, при этом, зная заранее обменный курс, компания в состоянии просчитать свои будущие издержки и наметить правильную инвестиционную и ценовую политику. За рубежом рынок форвардных контрактов гораздо более популярен, чем в России.

Предположим, что американский импортер немецких машин должен заплатить за поставку в ЕВРО, при этом продавать машины он будет в долларах. В этом случае импортеру необходимо оговорить с немецким производителем стоимость поставки в ЕВРО и рассчитать продажную цену в долларах США. Риск импортера заключается в том, что во временном интервале между моментом заключения контракта в ЕВРО и фактической реализацией товара в долларах США курс доллара может упасть. В результате снижения курса импортеру потребуется бόльшая сумма в долларах США для возмещения затрат по контракту, понесенных в ЕВРО. Однако при заключении форвардного контракта импортер будет знать точную сумму в долларах США, необходимую для конвертации в ЕВРО по контракту, а также цену продажи импортируемого товара с учетом получения гарантированной прибыли.

Если в спекулятивных целях дилер купит ЕВРО за доллары США сроком на месяц по курсу EUR / USD 0,9926, и через месяц спот-курс будет равен EUR / USD 0,9960, то данная операция принесет банку прибыль. Например, валютный дилер покупает EUR 10 млн. по форвардному курсу EUR / USD 0,9926 сроком на 1 месяц в целях спекуляции на валютном курсе. Через месяц на дату валютирования банк получит EUR 10 млн. и заплатит USD 9.926.000.

Если на дату валютирования спот-курс на рынке составит EUR / USD 0,9960, то дилер продаст ЕВРО 10 млн. за доллары и получит USD 9.960.000. Как видно из данного примера, в результате операции прибыль банка составила USD 34.000 в результате того, что дилер посчитал, что прокотированный форвард-курс EUR / USD предположительно выгоднее, чем будущий спот-курс на дату валютирования по форварному контракту. Однако если спот-курс составит EUR / USD 0,9908, то продажа ЕВРО обернется убытком. Открытие валютных позиций на рынке форвард также связано с риском, как и в случае других спекулятивных операций.

Форвардный курс аутрайт = курс спот ± форвардные пункты

Forward outright rate = spot rate ± forward points

Форвардные пункты также называют своп-пунктами, форвардной разницей или своп-разницей.

Если форвардный курс больше спот курса (FR > SR ), то валюта котируется «с премией», если FR < SR , то валюта котируется «с дисконтом».


Размер форвардных дисконтов или премий по валюте

FD (P m ; Dis) = ,

где FD (P m ; Dis ) – форвардный дифференциал (премия или дисконт);

FR – форвардный курс;

SR – спот-курс;

t – срок (в днях) действия форвардного контракта.

Премии и дисконты по валюте пересчитываются на годовой базис для того, чтобы можно было сравнить доходность от вложения валюты в форвардную сделку с доходностью от вложения в инструменты денежного рынка.

Ежедневно международные финансовые издания типа The W а ll Street Journal и Financial Times печатают текущие курсы спот (spot rates ) и форвардные курсы (forward rates ) на 30, 90 и 180 дней, также данную информацию предоставляет агентство Reuters .

На форвардном рынке банки также котируют курс покупки и продажи валюты и соответственно рассчитывают кросс-курс. При этом маржа между курсом покупки валюты и курсом ее продажи (AFR - BFR ) больше при форвардных операциях и составляет 0,125-0,25 % годовых, тогда как по курсу спот – 0,08-0,1% годовых.

Форвардные пункты представляют собой абсолютные пункты данного валютного курса (в единицах валюты котировки), на которые корректируется курс спот при проведении форвардных операций, и отражают разницу в процентных ставках за конкретные периоды между валютами, продаваемыми на международных денежных рынках, - процентный дифференциал.

Существуют два основных метода котировки форвардного курса: метод аутрайт и метод своп-ставок .

При котировке методом аутрайт банки указывают для клиентов как полный спот-курс, так и полный форвардный курс, а также срок и сумму поставки валюты.

В большинстве случаев на межбанковском рынке форвардный курс котируется с помощью своп-ставок. Это связано с тем, что дилеры оперируют форвардными маржами (т.е. дисконтами или премиями), выраженными в пунктах, которые и называются курсами своп или своп-ставками. Форвардные маржи получили распространение по следующим причинам:

· они чаще всего остаются неизменными, в то время как курсы спот подвержены большим колебаниям; таким образом в котировку премий и дисконтов нужно вносить меньше изменений;

· при заключении многих сделок необходимо знать именно размер форвардной маржи, а не полный форвардный курс.


Существует правило, согласно которому:

· валюта с низкой процентной ставкой за определенный период котируется на условиях форвард к валюте с высокой процентной ставкой за тот же период с премией ;

· валюта с высокой процентной ставкой за определенный период котируется на условиях форвард к валюте с низкой процентной ставкой за тот же период со скидкой или дисконтом .

Главной причиной различия курса спот и форвардного курса является разница в процентных ставках по депозитам двух валют. Предположим, что форвардный курс и курс спот доллара США к японской йене составляют USD / JPY 125.0000. Процентные ставки по долларовым депозитам 10%, тогда как банковская ставка по йенам равна всего 4% годовых. Тогда инвесторы покупали бы доллары США и размещали бы их в долларовые депозиты с более высокой доходностью. По окончании срока инвесторы смогли бы обратно проконвертировать доллары США в японские йены. При этом полученный доход от операции привысил бы сумму возможного дохода от размещения депозита в йенах по ставке 4% годовых.

Таким образом, если предположить, что курс спот и форвардный курс равны, то рассчитав доходность депозитов в долларах и йенах, инвесторы заключили бы 2 контракта одновременно:

1. покупка долларов США на споте по курсу 125,0000

JPY 125.0000 = USD 1.0000

2. форвардный контракт (сделка аутрайт) на продажу долларов (то есть покупка обратно йен) по такому же курсу 125,0000 на день окончания депозита в сумме депозита и начисленных процентов:

USD 1008.33 00 = JPY 126.041 0

При этом сумма от размещения JPY 125.000 в депозит под 4% составила бы всего JPY 125.417.

Если бы на практике соблюдалось равенство курсов, то инвесторы ринулись бы конвертировать валюты и размещать депозиты с более высокой доходностью, в результате чего валютный курс по данной валюте мгновенно бы рухнул, либо упали бы процентные ставки по депозитам в другой валюте. Теоретически форвардный курс равен курсу спот только при условии равенства процентных ставок в валютах на данный период.

В приведенном выше примере форвардный курс должен быть на самом деле выше курса спот на некоторую величину, позволяющую нивелировать разницу в процентных ставках при совершении обратной конверсии в будущем на условиях форвард.


Существует правило, согласно которому:

· валюта с низкой процентной ставкой за определенный период котируется на условиях форвард к валюте с высокой процентной ставкой за тот же период с премией .

· валюта с высокой процентной ставкой за определенный период котируется на условиях форвард к валюте с низкой процентной ставкой за тот же период со скидкой или дисконтом .

Чтобы получить форвардный курс на основе текущего обменного курса, следует прибавить или вычесть форвардные пункты из спот-курса. Действия определяются по схеме, приведенной в Таблице 8.

Таблица 8

Форвардные

пункты

Базовая валюта

торгуется

Форвардный курс

равен

Более высокая величина

Идет первой

Высокая/низкая

с дисконтом

спот-курс минус

форвардные пункты

Более низкая величина

Идет первой

Низкая/высокая

с премией

спот-курс плюс

форвардные пункты

Таким образом, форвардный курс рассчитывается прибавлением премии или вычитанием дисконта из текущего курса спот. Для расчета форвардных пунктов трейдеры используют две формулы. Формула 1 дает более точные результаты. Формула 2 дает не столь точный результат, однако делает расчет более простым.

Формула 1

Форвардные курс спот x (% валюты - % базовой валюты) x число дней

пункты = (% базовой валюты x число дней) + 360 х 100

Формула 2

Форвардные курс спот x дифференциал процентных ставок x число дней

Пункты = 100 x 360

Здесь процентные ставки по валютам будут относиться к периоду (количеству дней), для которого рассчитывается форвардный курс.

Вместо 360 дней, принятых для большинства валют в качестве процентной базы, для фунтов стерлингов, рублей, канадского, сингапурского долларов необходимо учитывать 365/366 дней.

Если полученные форвардные пункты будут иметь положительный знак, они представляют собой премию и будут прибавляться к курсу спот; в случае отрицательного знака они будут являться скидкой и вычитаться из курса спот.

Форвардные пункты всегда можно определить, исходя из известных процентных ставок участвующих валют. Формулы 1 и 2 применимы для любых валютных пар, в том числе и пар с кросс-курсами.

По данным формулам можно рассчитать средние форвардные пункты для среднего курса аутрайт (не принимая в расчет стороны bid и offer ). Однако как курс спот, так и курс аутрайт, котируются банками в виде двойной котировки. Форвардные пункты также рассчитываются как bid и offer :

Формула 3

Форвардные спот bid x (% валюты bid - % базы offer ) x кол-во дней

пункты bid = offer x кол-во дней)

Формула 4

Форвардные спот offer x (% валюты offer - % базы bid ) x кол-во дней

пункты offer = 360 х 100 + (% базовой валюты bid x кол-во дней)

Пример расчета 3-месячных форвардных пунктов bid и offer для курса доллара США к ЕВРО.

Котировка ЕВРО/ USD 1.0531 – 1.0536, или 31/36.

3-месячные ставки по депозитам в долларах США и ЕВРО составляют (Таблица 9):

Таблица 9

OFFER

0.0026

Форвардные 1.0531 x (5 - 4)* x _ 90 дней

пункты bid = 360 х 100 + (4 x 90)

0.0078

Форвардные 1.0536 x (6 - 3)* x _ 90 дней

пункты offer = 360 х 100 + (3 x 90)

Котировка форвардных пунктов, представленных банковским дилером, будет выглядеть следующим образом:

BID OFFER

EUR / USD курс спрот 1.0531 1.0536

3-мес. форвард. п-ты 26 78

3-мес.курс аутрайт 1.05 57 1.0 614

* смысл данного действия заключается в расчете издержек упущенной возможности, то есть, заключая сделку, дилер теряет возможность размещения тех же самых средств в депозит


Для нахождения форвардного курса аутрайт дилер сложил форвардные пункты и котировки спот соответственно по сторонам bid и offer . По стороне bid , точно так же, как и в случае с котировками курса спот, банк, котирующий форвардный курс аутрайт, будет покупать базовую валюту (в данном случае ЕВРО) против долларов США на условиях поставки в будущем. По стороне offer банк будет продавать базовую валюту на условиях форвард. Расчеты, осуществляемые банковскими дилерами, производятся автоматизированным путем с помощью специального программного обеспечения по алгоритмам, приведенным выше.

Величина маржи (спреда) между стороной bid и стороной offer при котировании форвардных пунктов и курса аутрайт зависит от тех же факторов, что и при осуществлении котировок курса спот, то есть от характера контрагента, рыночной ситуации, размера суммы и т.д.

Для валютного дилера, работающего на международных рынках, агенство Рейтер предоставляет информацию о текущих значениях ставок форвардных пунктов на стандартные сроки. Если дилер одного банка запрашивает форвардную котировку в другом банке, то тот прокотирует ему форвардные пункты, например, 26/78 или 199/198. Котировать форвардные пункты гораздо удобнее, так как они зависят от процентных дифференциалов и изменяются реже, чем курсы спот.

Для простоты нахождения форвардного курса дилеры используют следующее правило:

· если форвардные пункты растут слева направо (котировка bid меньше котировки offer ) – то для нахождения курса аутрайт форвардные пункты прибавляются к курсу спот;

· если форвардные пункты уменьшаются слева направо (сторона bid больше стороны offer ), то для нахождения курса аутрайт форвардные пункты вычитаются из курса спот.

В информационных страницах Рейтер уменьшающиеся слева направо форвардные пункты для удобства восприятия дополнительно снабжаются отрицательным знаком, указывая на то, что для получения форвардного курса их надо вычитать из курса спот.

Например, валютному дилеру требуется прокотировать 6-месячный курс аутрайт фунта стерлингов к доллару США. Поскольку процентные ставки по фунту стерлингов выше, чем по долларам США, то фунт будет котироваться к доллару со скидкой (или можно сказать, что доллар будет котироваться к фунту с премией). Дилер использует страницу Рейтер FWDW , где для периода 6 месяцев (6М) находит следующую котировку 6-месячных форвардных пунктов: -199/-198. Текущий курс спот GBP / USD составляет 1.5603/13. Поскольку форвардные пункты убывают слева направо, то они должны вычитаться из курса спот:


GBP/USD spot 1.5603 / 1.5613

6 mth fwd points - 199 - 198

6 mth GBP/USD outright 1.5404 1.5415

Иногда форвардные пункты в одной и той же двусторонней котировке и вычитаются, и прибавляются: - 1,0/+1,0, что означает «вокруг паритета» (round par .). Это происходит при очень незначительном дифференциале процентных ставок. Так, на экране можно увидеть котировку -1,0/+1,0. В этом случае трейдер говорит: «Один от паритета». Паритет – это ноль. Котировка – 3,0/+3,0 читается как «три от паритета». Также встречается котировка par /3 или 3/ par . К котировкам применяются аналогичные арифметические действия для получения форвардного курса.

Размер форвардных пунктов для ломаных дат (broken dates ) может быть расчитан по формуле а также взят со страниц агенства Рейтер в виде готовых форвардных пунктов. Дилерам, заключающим форвардную сделку с ломаной датой, следует принимать во внимание, что рынок таких операций менее ликвиден, нежели рынок сделок со стандартными сроками, и может быть сложно найти для нее контрагента для закрытия.

Предположим, что форвардные пункты для стандартных периодов с прямыми датами составляют:

2 месяца 31 – 47

3 месяца 55 – 74

Разница между форвардными пунктами для 2 и 3 месяцев составляет:

Для стороны bid 55 – 31 = 24

Для стороны offer 74 – 47 = 27

Для одного дня форвардные пункты 2-го месяца (период между 2-м и 3-м месяцем) составляют соответственно:

Для стороны bid 24/30 = 0.8

Для стороны offer 27/30 = 0.9

Для 10 дней второго месяца форвардные пункты составят:

bid offer

0.8 x 10 = 8 0.9 x 10 = 9

Искомые форвардные пункты для периода в 2 месяца и 10 дней составят:

31 4 7

+8 +9

39 – 5 6

Своп-ставки, которые котируются в банковских информационных системах, даются только для полных месяцев или для так называемых прямых дат. Если спот-дата валютирования совпадает с последним днем месяца, то в этом случае действует правило «конца месяца», при котором все форвардные сделки на подобном спот-курсе имеют дату валютирования в последний день месяца. Например, если 6-месячная форвардная сделка заключена 26 февраля, то соответствующей спот-датой будет 28 февраля, т.е. конец месяца. Следовательно, эта форвардная сделка должна быть оплачена 31, а не 28 августа. Все другие даты, не подчиняющиеся правилу «конца месяца», называются ломаными датами. В этом случае своп-пункты рассчитываются через пересчет в ежедневную ставку разницы в своп-пунктах для двух прямых дат.

К положительным моментам проведения срочных операций можно отнести то, что они представляют большие возможности для маневра, особенно если форвардная операция не направлена против специфических активов или пассивов. В то время, как операции «спот» должны быть выполнены практически немедленно, простые форвардные контракты оставляют время для осуществления контроля ликвидности и проведения корректировок.

Форвардный рынок важен и для управляющих финансовых отделов компаний, поскольку они могут определить стоимость импорта или экспорта в национальной валюте задолго до наступления даты платежа. Когда финансовый менеджер заключает срочный контракт с банком, его основная задача заключается в том, чтобы не остаться с открытой валютной позицией, если по каким-либо причинам не будет получен товар или платеж. Профессиональные дилеры, располагая неограниченной рыночной информацией, имеют более широкие возможности для маневра, чем их коммерческие коллеги. Вместе с тем существуют и значительные риски, связанные со срочными сделками. Чем длиннее срок форвардного контракта, тем больше опасность того, что кредитоспособность контрагента по сделке может ухудшиться. Вероятность аннулирования контракта на условиях спот значительно ниже, чем форвардного. При этом самым «неудачным» является вариант, при котором одна из сторон выполняет условия сделки, а другая нет. Это может привести к потере значительной суммы или дорогостоящему судебному процессу.

В России форвардный рынок гораздо менее развит, чем рынок сделок спот, что объясняется преимущественной ориентацией рынка на краткосрочные операции.

К биржевым срочным валютным операциям относятся опционы и фьючерсные контракты. Однако в настоящее время торговлей опционными контрактами занимаются и коммерческие банки, особенно широкое распространение такая торговля получила в Швейцарии.

Например, если сделку заключают сейчас, то дату исполнения договора могут назначить через определенное .

Срок исполнения для валютных сделок на Форекс, как правило, не больше года. А те сделки, срок исполнения по которым больше года, носят название супер-форвардных транзакций.

Рассмотрим основные элементы, которые содержит контракт валютного форварда:

1. Должна быть согласованная дата сделки. Существует предельный срок для форварда на мировом рынке. Обычно у него следующие границы: месяц, 3 или 6 месяцев, год. Если дата валютирования нерегулярная, то срок исполнения у контракта может быть десять суток, месяц и 10 суток.

2. Форвардной курс. В роли данных курсов выступают курсы обменные для форвардных транзакций. Это широко известный способ для того, чтобы снижать риск, который связан с изменениями , с помощью фиксирования курса обменного.

Для любые валютные операции необходимы для того, чтобы поддерживать стоимость активов в их валютном выражении. С помощью форвардных операций можно фиксировать заранее курс валют, это позволяет сокращать в процессе обмена любые издержки, дает возможность сосредоточиться на основных задачах и способах их решения.

Валютный курс при форвардных сделках на Форекс отличается от курса валют для спотового рынка. Он бывает меньше или больше, чем последний на определенное число форвардных пунктов. Эта разница называется скидкой или премией. Уровень ее зависит от тех маржевых требований, которые есть по отношению к проданной/купленной валюте, а также от ограничений времени, предусматриваемых на рынке по сделкам с условиями «форвард».

Для валют с высокой ставкой процентов предусмотрены скидки. А значит, что на Форекс курсы контрактов форвардных ниже котировок на рынке спотовом. Валюты, у которых низкая ставка процентов, имеют премию. Значит, на Форекс форвард-сделки по этим валютам имеют более высокие котировки, чем те, что на спотовом рынке.

Важно знать, что на межбанковском рынке валют форвардные сделки сопряжены иногда с плавающим убытком. Когда он равен 80 процентам от суммы залога на депозите, банк сообщает своему клиенту, что есть необходимость вносить еще дополнительные средства. Когда клиент не хочет этого или не может, банк закрывает сделку принудительно. Издержки возмещаются клиентом.

Схематично процедуру валютных сделок с банком на форвардных условиях можно представить так:

1). Предприниматель подписывает с коммерческим банком соглашение о проведении на рынке валют транзакций.

2). Затем он открывает валютный счет. Сумма на счету должна быть не меньше 10 процентов от всей суммы сделки.

3). Предприниматель пишет заявление о проведении форвардной сделки. Оно подписывается представителем банка, заверяется печатью.

Стороны заключают между собой различные соглашения, при которых взаимные обязательства должны быть выполнены в оговоренное время. Когда контракт заключается «наперед», то есть его объект должен будет поставлен в будущем, такое соглашение называют «форвардом».

Какими могут быть форвардные контракты, в чем их нюансы и возможный риск, как протекает «форвардная» сделка, вы узнаете из этой статьи.

Что такое форвардный контракт

Слово «форвард» (англ. «Forward») в переводе означает «вперед». Название характеризует главную особенность форвардных контрактов – приемлемые для обеих сторон условия сделки фиксируются еще до того, как она будет заключена.

Форвардом или форвардным контрактом называется договор или соглашение, заключаемое без участия биржи, по поводу поставки оговоренного количества того или иного актива к определенному сроку по условиям, прописанным в момент заключения контракта.

Смысл такого соглашения в том, что изначально обозначенные в нем условия не могут быть изменены ни одной стороной и гарантируются к выполнению на предусмотренную дату.

К СВЕДЕНИЮ! Формально продаваемый актив не ограничивается ценными бумагами, но на практике с помощью форвардных контрактов реализуется чаще всего валюта, а сторонами выступают кредитные организации, трейдеры, торговые и производственные организации. Также часто таким способом продается нефть.

Форвардный контракт заключают, когда предполагают, что стоимость актива может со временем измениться, то есть товар может обесцениться или резко подорожать. Сделка «наперед» снижает риск неблагоприятных последствий такой динамики.

Особенности форвардного соглашения

Определяющие признаки форвардного контракта и его отличия от других видов подобных соглашений:

  • форвард заключают вне биржи, в отличие от сходного соглашения - фьючерса;
  • срок форвардного договора может быть любым, о котором договорятся стороны;
  • строгого стандарта форвардных сделок, в отличие от фьючерсных, не существует;
  • отчетность по форвардным контрактам не обязательна;
  • форвард нельзя разорвать или изменить ни одной стороне;
  • имеют свободную форму относительно выражения воли клиентов;
  • форвард не имеет обратной силы;
  • стороны не несут трат на заключение форвардного контракта.

Главным минусом таких соглашений является недостаточная застрахованность партнеров. Несмотря на то, что сделка объявляется «твердой», в случае изменения конъюнктуры профит может превысить штрафные санкции и желание сохранить хорошую репутацию. В таких ситуациях не исключено неисполнение партнером принятых обязательств.

ВАЖНО! При заключении форвардных соглашений рекомендуется особенно тщательная проверка контрагентов на благонадежность.

Основные компоненты форварда

Форвардным контрактам присущи следующие базовые характеристики.

  1. Предмет контракта - реализуемый актив. Это может быть как реальный товар, так и финансовый инструмент (например, процентная ставка).
  2. Количество актива , подлежащего поставке. Должно быть указано в удобных клиенту единицах.
  3. Дата поставки актива , твердо зафиксированная и не подлежащая изменению. Желательно определить и время доставки актива.
  4. Цена поставки (исполнения) - сумма, которую платит покупатель актива продавцу (фиксируется в условиях контракта, не может быть изменена).
  5. Форвардная цена - та же цена поставки, но не неизменная, а определенная на конкретный временной момент.
  6. Цена форвардного соглашения - разница между форвардной ценой и ценой поставки. Ее бывает необходимо вычислить, если форвардный контракт является объектом перепродажи на вторичном рынке. В таких условиях в качестве первого показателя берется форвардная цена в момент перепродажи контракта.

ОБРАТИТЕ ВНИМАНИЕ! Форвардную цену можно назвать ценой поставки контракта, заключенного в данный временной момент.

Пример, отражающий разницу между ценой поставки и форвардной ценой

Форвардный контракт 1 на поставку акций компании «Альфа» в пользу компании «Бета» 10 сентября 2017 года был заключен 1 июня 2017 года. Ценовое условие – 120 руб. за акцию. В этот день цена поставки совпадает с форвардной. 1 июля акции котируются по 130 руб. Цена поставки осталась прежней (она не меняется), форвардная цена стала 130 руб. В этот день «Альфа» заключила форвардный контракт 2 на продажу еще одной партии акций на ту же дату. В контракте 2 цена поставки будет уже 130 руб., так как она изменилась на рынке. 10 сентября 2017 года акции «Альфы» котируются по 110 руб. Это будет форвардной ценой. Но компания «Бета» должна будет заплатить цену поставки – по контракту 1 это будет 120 руб. за акцию, а по контракту 2 – 130 руб. за акцию.

Позиции сторон форварда

В зависимости от того, преобладают ли для определенной стороны требования или обязательства, может быть выбрана соответствующая позиция форвардного договора:

  • короткая позиция продавца означает большее количество проданного базового актива по сравнению с приобретенным (обязательства превышают требования);
  • длинная позиция покупателя - количество приобретенного превышает количество реализованного (требования превышают обязательства).

Сторона, занимающая короткую позицию, предполагает, что рыночная цена актива понизится, поэтому нужно срочно его продавать, пока она не упала критично низко. Такую политику называют игрой на понижение.

А сторона с длинной позицией рассчитывает на рост цен, поэтому предпочитает купить с надеждой на будущее (игра на повышение).

Виды форвардов

Применяется три вида форвардных соглашений:

  • поставочные - то есть базовый актив, оговоренный в контракте, должен быть действительно доставлен и передан от продавца покупателю;
  • расчетные - актив в реальности не передается, а в указанную дату происходит зачет и компенсация разницы между его рыночной стоимостью и зафиксированной в соглашении;
  • валютные - стороны обмениваются валютой, курс которой остается неизменным.

По виду базового актива форварды можно разделить на 2 группы.

  1. Товарные форварды - подразумевают материальный предмет купли-продажи, такой как:
    • энергетические ресурсы;
    • металлы;
    • продукция сельского хозяйства и т.п.
  2. Финансовые форварды - базовый актив представляет собой финансовый инструмент:
    • валюта;
    • процентные ставки;
    • акции;
    • другие ценные бумаги и фондовые ценности.

Если принять во внимание стороны контрактов, можно выделить:

  • форварды между банковскими организациями либо между банком и клиентом;
  • форварды между торговыми и производственными предприятиями.

Пример товарного форварда

Трейдер изучает ситуацию на рынке ценных металлов и предполагает, что цена на платину, на дату его исследования составляющая около 1600 рублей за грамм, будет расти. Он заключает форвардный контракт на покупку платины по цене 1700 рублей за грамм на срок 3 месяца. Через указанное время котировка платины составляет 1900 рублей за грамм. Трейдер купит платину по зафиксированной в контракте цене 1700 руб., сразу же продаст по 1900 рублей и будет иметь чистую прибыль в 200 рублей на каждом грамме ценного металла.

Пример финансового форварда

Клиент хочет продать банку 10 000 евро, но не сейчас, а через полгода. Он заключает с банковской организацией валютный форвардный договор. На момент заключения договора курс евро составлял 63 рубля. По правилам договора, необходимо внести задаток в оговоренном размере, устраивающем стороны, пусть это будет 20%. Клиент вносит на счет банковской организации 2 000 евро по указанному курсу. Спустя 6 месяцев вследствие изменений в политической ситуации курс евро составляет 70 рублей. Клиент вносит оставшуюся сумму – 8 000 евро, а банк выплачивает ему деньги в рублях по выросшему курсу.

Хеджирование форвардами

Хеджирование – это механизм снижения контрактных рисков. Он предусматривает открытие финансовых сделок, которые смогут компенсировать потери, если рынок повернется неблагоприятной стороной. Цель хеджирования – минимизировать возможные потери при колебаниях рыночной конъюнктуры.

Например, при валютных торгах не всегда можно предположить, вырастет или упадет курс. Предположим, прибыль по контракту будет в случае повышения. В данном случае, будет заключаться в заключении параллельно с этим такого контракта, который даст выигрыш при понижении курса. Естественно, что прибыль при этом будет меньше, зато меньше и возможный убыток.

В практике хозяйственной деятельности принято хеджировать следующие виды рисков:

  • валютный, возникающий вследствие колебаний курсов;
  • процентный, причина которого лежит в изменении котировок ценных бумаг;
  • товарный, связанный с динамикой цен, инфляцией и др. экономическими факторами.

ВАЖНО! Ключевой принцип хеджирования – снижение рисков, но не возможность воспользоваться ситуацией с целью получения дополнительной прибыли.

Пример форвардного хеджирования. Предприниматель планирует в будущем квартале закупить за рубежом импортные товары. Для совершения этой сделки ему нужна будет валюта. Но неизвестно, каким будет курс через несколько месяцев, и бизнесмен принимает решение о хеджировании с помощью форварда. Он заключает с банком форвардный договор о покупке валюты по текущему курсу. Теперь он застрахован от убытков в случае роста котировки валют, но не сможет получить прибыль, если цена валюты снизится.

ВНИМАНИЕ! Форвардный контракт – только один способ для хеджирования. Для управления рисками применяются также фьючерсы, опционы, свопы и другие финансовые инструменты.

Инвестиции с помощью форвардного контракта

Можно вкладывать деньги, не покупая и продавая сами активы, а делая это только с обязательствами. Форвардный контракт является очень удобным средством для таких инвестиций.

Поскольку условия форварда не стандартизированы, их можно подобрать таким образом, что они будут полностью повторять условия реализации самого базового актива, например, акций. При подписании контракта акции стоят определенную сумму. Затем трейдер продает контракт, получив за него стоимость акций на момент реализации. Таким образом, контракт выступил производным инструментом, позволяющим снизить инвестиционные расходы, неизбежные на бирже.

Нюансы отечественного форварда

В зарубежной практике форвардные сделки распространены значительно больше, нежели в РФ. Многие экономисты не признают уровень таких контрактов выше, чем в пари или азартной игре. Тем не менее, форвард все активнее занимает место в российской экономической практике.

Законодательная база по форвардным контрактам закладывалась около 20 лет назад в следующих нормативных актах:

  • инструкции Банка РФ от 22 мая 1996 г. № 41 «Об установлении лимитов открытой валютной позиции и контроле за их соблюдением уполномоченными банками Российской Федерации» – для совершения форвардных сделок между банками либо между банком и клиентом;
  • Положение Банка Российской Федерации от 21 марта 1997 года № 55 «О порядке ведения бухгалтерского учета сделок покупки-продажи иностранной валюты, драгоценных металлов и ценных бумаг в кредитных организациях» – дает определение форвардной сделки как соглашения, обязательства по которому осуществляются с отсрочкой не менее 3 дней после заключения;
    распоряжение Правительства РФ от 10 июля 2001 года № 910 «О Программе социально-экономического развития Российской Федерации на среднесрочную перспективу (2002 — 2004 годы)» – позволяло признавать сделки с отсроченным исполнением как пари.

Риски форвардов, характерные для РФ

Приравнивая форвардные сделки к играм и пари, специалисты настаивают на их преимущественно рисковом характере – невозможности стопроцентно рассчитать результат и большом влиянии на них случайных событий. Смысл такого приравнивая – в отсутствии судебной защиты таких сделок, ведь пари – дело добровольное, в отличии от контрактов, где неисполнение обязательств предусматривает определенные санкции.

Постановление Конституционного Суда РФ от 16 декабря 2002 г. № 282-О указало на неправомерность отнесения форвардных сделок к пари и отказа по поводу них в судебной защите, поскольку риск в играх и пари и при форварде имеет разную природу.

  1. Игровой риск создается азартом самих игроков, а при форварде риск имеет предпринимательский характер и связан с особенностями рынка, не неся на себе черт конкретных участников.
  2. В отличие от цели игры и пари – насладиться процессом, по возможности получив выгоду, основная цель сделки, как у любой предпринимательской деятельности – получение прибыли, по возможности уменьшив риски.

Последние законодательные изменения гласят: если хотя бы одна из сторон форвардной сделки является юридическим лицом, имеющим лицензию на банковские операции или рыночную деятельность, то форвардные сделки с ним будут обеспечены защитой в суде.

К СВЕДЕНИЮ! За рубежом форвардные сделки весьма распространены и защищены законодательно, а в нашей стране этот рыночный сегмент нуждается в дальнейшем совершенствовании и развитии.